比特币的数据科学解读（四）——UTXO

未花费的交易输出（UTXO）

众所周知，比特币是虚拟的，本质上是一串代码，比特币的记账方式是UTXO（Unspent Transaction Output）。 在 UTXO 协议中，没有账户和钱包，代币以 UTXOS 的形式存储。 该术语描述用户收到交易转账，并且用户可以在未来花费（当前“未花费”）这笔转账。 简单来说，区块链账本上没有比特币，只有记录的UTXO。

在这种记账方法中，交易是通过使用现有的 UTXO 并生成新的 UTXO 来创建的。 UTXO 可以拆分或组合以获得所需的交易面额。 使用现金类比更容易理解这个概念。 如果您有 50 美元现金，则可能有多种不同面额的组合：

• 一张 50 美元的钞票

• 5 张 10 美元的钞票

• 10 张 5 美元的钞票

• 4 张 10 美元的钞票和 2 张 5 美元的钞票

•ETC……

无论以上有多少种不同的组合，您的总金额都是 50 美元。 UTXO 的工作方式相同； 当你在钱包中看到某种加密货币的余额时，根据你过去的交易历史，这实际上可能由任意数量的 UTXO 组成。 等于您特定钱包地址中的总余额。

与现金一样，单个 UTXO 不能拆分。 例如，买一杯咖啡需要 3.75 美元； 如果你只有 5 张 10 美元的钞票，你必须支付超过 3.75 美元（即支付 10 美元）并得到 6.25 美元的零钱。

UTXO 的工作原理是一样的，如果你想转 3.75 个比特币给某人，但你的“钱包”里只有 10 个比特币的 UTXOS，你必须将整个 UTXOS 发送给接收者，然后再收到零钱，就像当你用现金支付时。 （当然，整个过程由区块链协议处理，确保双方履行合约）。 因此，当您进行转账时，收款人会收到 3.75 个比特币，而剩余的 6.25 个找零将作为一个新的更小的 UTXOS 发送回您的地址。 如果您想向某人发送 13.75 个比特币怎么办？ 同样，你必须发送两个 UTXO（比如支付两张 10 美元的钞票）； 其中一个将被花费，另一个将以新的 UTXOS 的形式返回给你。

（图：目前全网UTXO总数为123,831,802）

UTXO 是研究链上经济活动的核心概念。 在交易过程中，有很多值得追踪的相关数据，比如UXTO的大小、年限、数量等，可以转化为一系列的链上指标。

UTXO 已实现价格分布 (URPD)

URPD 可视化了当前创建的所有 UTXO 的已实现价格分布，其中竖图代表该价格范围内创建的 UTXO 数量，X 轴代表该范围内的价格下限比特币盈亏如何计算，Y 轴分为基于历史最高价格的 100 个价格范围。 以此为基础，我们可以直观地了解当前市场的盈亏状况、筹码分布、压力与支撑等重要信息。

据统计，只有13.9%的链上代币处于亏损状态，多达86.1%的链上代币处于盈利状态。 这可能出乎TA（技术分析）的预料，链上数据显示，50000-60000高位买入被套牢，大部分行情在30000-40000低位卖出，变化强弱之间的交手已经完成。

根据URPD，也可以明确判断价格的支撑和压力。 30,000-40,000美元是本轮牛市中最大的议价区间，形成主要支撑位，供应量占比17.95%，上行压力主要集中在55,000-60,000美元，该区间占比8%的供应。

URPD和交易所数据（Coinbase）也呼应。 VPVR显示，比特币下方的密集交易区域为31,000-41,000美元，上方为55,000-59,000美元。

利润中 UTXO 的百分比

考虑到 UTXO 的数量随着时间的推移而增加，我们通过 UTXO 集合的大小统一这些时间序列，得到 UTXO 在盈亏中的相对数量，即百分比。

下图表示处于盈利状态的 UTXO 的百分比（50 天移动平均线）。 请注意，当该指标接近 100% 时，它在历史上一直是市场顶部的有效信号。

回顾2017年，获利的UTXO持续超过95%，可见牛市的狂热氛围。 在过去的几个月中，该指标可用于识别顶部并帮助投资者在牛市的中后期保持警惕。

请注意，每次突破前一个历史高点时，获利的 UTXO 的相对数量将接近 100%——这是不言而喻的，因为一旦达到历史高点，几乎没有投资者会亏损被超过。 因此，我们应用 50d MA 来处理数据，以避免出现指标失真的情况。

利润供应百分比

一个类似但信息量更大的指标是流通中盈利或亏损的比特币数量，即不计算 UTXO，而是计算单个比特币及其在最后一次活动时各自的价格。

生成图表后，我们发现它也是一个非常有用的指标，可以帮助判断比特币行情周期。 仔细查看供应百分比，我们再次应用 50dDMA 并得到模式：

当盈利状态的供给大于95%时：市场顶部；

当利润供给低于 50% 时：市场触底。

净未实现损益 (NUPL)

最后，我们更进一步，看看比特币的未实现盈亏。

未实现的损益考虑了比特币损益的实际美元价值，而不是简单地将损益供应相加。 换句话说，我们通过当前价格与其实现价格之间的差值对流通中的每个比特币进行加权，并将所有比特币的盈亏分别相加。

从数学上讲，未实现利润（UP，Unrealized Profit）和未实现亏损（UL，Unrealized Loss）定义为：

和

下图显示了比特币相对于未实现损益的数据：

虽然未实现的利润（蓝线）与比特币价格的形状非常相似，但未实现的损失（橙线）呈现出明显的模式，随着 UTXO 利润接近 100% 的峰值，出现明显的下降趋势。 对于更具指导意义的指标，我们按市值对数据进行标准化，从而得到相对未实现利润 (RUP) 和相对未实现损失 (RUL)。 由此产生的数据清楚地揭示了市场在周期演变中的不同状态。

放大时，我们观察到相对未实现的利润峰值 (RUP>0.75)，表明潜在的顶部和卖点。 相反，相对未实现的损失超过相对未实现的利润（RUP

通过取两条曲线的增量比特币盈亏如何计算，我们最终计算出净未实现损益 (NUPL)。 以此为基础将市场划分为不同的阶段可以深入了解投资者情绪：

<0---投降（底部）

0~0.2 ---希望-恐惧

0.2~0.4 --- 乐观 — 焦虑

0.6~0.8 ---相信—否认

＞0.8 ---欣快——贪婪（上）

任何大于零的值都表明网络处于净盈利状态，而小于零的值则表明它处于净亏损状态。 一般来说，NUPL离零越远，市场趋势越接近顶部和底部。 因此，NUPL 可以帮助投资者确定何时获利了结（蓝色）和何时进场（红色）。 此外，比特币市场是一个混乱的市场。 历史上牛市和熊市的巨大差距表明，市场有时完全沉浸在希望、贪婪、恐惧等非理性情绪中，NUPL用数学模型模拟市场情绪，帮助投资者摆脱心理因素的干扰并做出理性的决定。

总结

在比特币的数据科学解读第四部分，我们详细讲解了链上数据的核心概念UTXO，并探索了从中衍生出的一套链上指标，包括URPD和NUPL，有助于理解比特币。网络中利益相关者的盈亏状况，明确比特币市场周期并揭示不同阶段的投资者情绪。

我们希望通过我们的努力，配备新的工具，更好地了解比特币的市场周期及其供求关系。 链上指标可用于辅助简单的 HODLing 投资策略，并寻求在比特币周期的顶部卖出并在底部附近买入。

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